也聊量化投資
matthew 2016.07.15 23:38
2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者,尤金·法瑪,被認(rèn)為是“現(xiàn)代金融之父”。他在1965-1970年期間提出了一個(gè)非常著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論—— “有效市場(chǎng)假說(shuō)”,把市場(chǎng)分為“弱式有效市場(chǎng)”、“半強(qiáng)式有效市場(chǎng)”和“強(qiáng)式有效市場(chǎng)”等三種形式(假說(shuō)),并提出了相應(yīng)的推論,認(rèn)為在一個(gè)足夠理性的市場(chǎng)中,投資者無(wú)論采取任何辦法(技術(shù)分析、基本面分析、或者借助內(nèi)部未公開(kāi)的信息),都不可能在市場(chǎng)中獲取超額利潤(rùn)(不存在一個(gè)α策略,可以幫助投資者在市場(chǎng)中取得α收益)。之所以稱之為“假說(shuō)”,是因?yàn)樵摾碚摷葻o(wú)法被證偽、也無(wú)法被證實(shí),與我們很多人的經(jīng)驗(yàn)也是相違背的。
為了解釋這個(gè)話題,我們不妨先從另外一個(gè)市場(chǎng)說(shuō)起 —— 浙江桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。
大家都知道杭州龍井茶,其實(shí)杭州的各個(gè)郊縣比如桐廬、建德、淳安等地,都盛產(chǎn)茶葉,也因此形成了相應(yīng)的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)很小,每年的春季,農(nóng)戶會(huì)把自己的茶葉運(yùn)到茶葉市場(chǎng)來(lái),因?yàn)闆](méi)有攤位,只能在市場(chǎng)門(mén)口以較低的價(jià)格賣(mài)給市場(chǎng)里的批發(fā)商。本地的茶葉批發(fā)商,這邊在市場(chǎng)外把茶葉收購(gòu)進(jìn)來(lái),在市場(chǎng)內(nèi)又把茶葉賣(mài)給外地來(lái)的批發(fā)商,從中賺取差價(jià)。而外地來(lái)的批發(fā)商,貌似有機(jī)會(huì)、實(shí)質(zhì)卻很少會(huì)在市場(chǎng)門(mén)口與農(nóng)戶直接交易。按照資本市場(chǎng)的理論來(lái)講,桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)可以算是一個(gè)“不理性”的市場(chǎng),因?yàn)檫@種“不理性”,使得本地的批發(fā)商可以在一個(gè)不足200米的市場(chǎng)范圍內(nèi),左手買(mǎi)進(jìn)、右手賣(mài)出,輕松賺取差價(jià)和利潤(rùn)。
深入分析一下桐廬茶葉市場(chǎng)的這個(gè)案例,可以發(fā)現(xiàn)桐廬本地茶葉批發(fā)商之所以能賺錢(qián)的奧秘在于兩點(diǎn):1)信息不對(duì)稱;2)比拼交易速度。
信息不對(duì)稱比較好理解,外地來(lái)的批發(fā)商不了解當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境,不知道市場(chǎng)門(mén)口可以拿到更便宜的價(jià)格,也不太敢相信個(gè)體的農(nóng)戶。而交易速度的問(wèn)題,不說(shuō)大家可能就不知道了。桐廬的農(nóng)戶們都是很早來(lái)市場(chǎng),品相好、價(jià)格低的茶葉在市場(chǎng)門(mén)口那是靠搶的,不是一般的搶啊,體力弱的批發(fā)商都沒(méi)法在這個(gè)市場(chǎng)混。
那么有人就要問(wèn)了,這樣一個(gè)市場(chǎng)、這樣一些商戶,他們存在的意義是什么呢?我總結(jié)起來(lái),他們的價(jià)值有:
1)活躍了交易,農(nóng)戶更容易賣(mài)掉茶葉、外地批發(fā)商更容易買(mǎi)到茶葉;
2)價(jià)值發(fā)現(xiàn),給茶葉合理定價(jià),好品相、好價(jià)格。(是不是跟股市的存在意義很像?)
量化交易的概念
言歸正傳,現(xiàn)在來(lái)說(shuō)我們的量化交易。
所謂“量化交易”,顧名思義,就是借助數(shù)量化的方法進(jìn)行交易。借助數(shù)量化的方法,進(jìn)行技術(shù)面分析、基本面分析、流動(dòng)性分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析,都可以稱之為“量化分析”。依托量化分析的結(jié)果進(jìn)行交易,可以稱之為“量化交易”。量化交易可以人工交易、也可以電腦自動(dòng)化進(jìn)行,但毫無(wú)疑問(wèn)電腦自動(dòng)化是最有效率的,很多的量化交易策略,不借助電腦自動(dòng)化是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。
定量化,是我們?cè)诮忉屃炕灰讜r(shí)要強(qiáng)調(diào)的一個(gè)特征,意味著量化交易應(yīng)該是一種客觀的、機(jī)械的、精確的交易方法,盡量不去主觀判斷,這一點(diǎn)與傳統(tǒng)的人工交易方法有很大的不同(打分制就是量化交易一個(gè)很好的實(shí)踐)。量化交易可以克服人性弱點(diǎn),即便對(duì)于傳統(tǒng)的人工交易者,即便不全盤(pán)接受量化交易,也是一種有益的補(bǔ)充。而程序化,則是量化交易的另外一個(gè)特征,是其必要的實(shí)現(xiàn)方式。
按照“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論的說(shuō)法,任何方法都不能幫你賺取超越市場(chǎng)的利潤(rùn)。但桐廬茶葉市場(chǎng)的案例卻告訴我們,理想化的有效市場(chǎng)是不存在的,信息獲取能力的不對(duì)稱,交易能力的不對(duì)稱,市場(chǎng)情緒的波動(dòng),使得市場(chǎng)必然是存在“缺陷”的,其中存在套利的空間。只要在信息獲取、交易手段、情緒控制等方面超越了他人,就有可能在市場(chǎng)獲得超額利潤(rùn)。量化交易的方法,就可以給投資者在信息獲取、交易效率、情緒控制等方面帶來(lái)優(yōu)勢(shì),幫你捕捉市場(chǎng)的“缺陷”,從而取得超額的利潤(rùn)。從這一點(diǎn)來(lái)講,無(wú)論是價(jià)值投資者、還是趨勢(shì)投資者,還是量化交易的投資者,能在市場(chǎng)中獲利的本質(zhì)其實(shí)是一樣的。
很多人不了解量化交易。很多的學(xué)者、官員,在一知半解的情況下,出于某種目的,對(duì)量化交易進(jìn)行污名化,實(shí)質(zhì)是回避了市場(chǎng)自身的問(wèn)題,比如制度缺陷、監(jiān)管失職、惡意操縱。豈不知,正是因?yàn)橹贫热毕莸拇嬖?、監(jiān)管的缺位、投資者的不成熟,才使量化交易者有機(jī)會(huì)取得超額利潤(rùn)。量化交易不但可以給市場(chǎng)帶來(lái)更好的流動(dòng)性,也是市場(chǎng)缺陷的糾錯(cuò)者,可以成為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的推動(dòng)力量。市場(chǎng)漲跌有其自身規(guī)律,長(zhǎng)期看取決于整個(gè)市場(chǎng)的估值體系,短期走勢(shì)受制于市場(chǎng)情緒波動(dòng),只要不涉嫌惡意操縱,量化交易不但無(wú)害,還有益于市場(chǎng)的發(fā)展,可以減少估值錯(cuò)配、降低市場(chǎng)情緒的影響。無(wú)論從技術(shù)演進(jìn)、還是國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,量化交易都是資本市場(chǎng)不可回避的發(fā)展趨勢(shì)。我們看到,在美國(guó)已有70%以上的交易都是借助電腦自動(dòng)化來(lái)完成的,在日本這個(gè)比例也達(dá)到了50%以上,而中國(guó)的股票市場(chǎng),據(jù)估計(jì)連3%都不到,可見(jiàn)中國(guó)的股票市場(chǎng)還非常不成熟,量化交易的發(fā)展空間非常大、盈利的機(jī)會(huì)非常多。
圖01?借助量化模型和電腦系統(tǒng),可以實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)大的分析、交易能力(包括對(duì)沖交易)
圖02?影響股價(jià)走勢(shì)的因素體現(xiàn)為層進(jìn)關(guān)系,越接近股價(jià),量化的效果越好
量化交易的方法
前面講到,基于尤金·法瑪?shù)摹叭齻€(gè)市場(chǎng)假說(shuō)”,一切的投資方法都是通過(guò)尋找市場(chǎng)的“缺陷”來(lái)賺錢(qián)的。先發(fā)現(xiàn)“缺陷”的投資者通過(guò)更低價(jià)格的買(mǎi)入、更高價(jià)格的賣(mài)出來(lái)賺錢(qián)。而事實(shí)上,市場(chǎng)中的“缺陷”如此之多,因此通過(guò)量化交易賺錢(qián)的方法也是很多。
第一類,通過(guò)各種分析模型,發(fā)現(xiàn)估值洼地,先于別人買(mǎi)入,然后耐心等待,等到估值修復(fù)之后賣(mài)出賺錢(qián)。這類做法最難的是尋找可信的因果關(guān)系,并由此構(gòu)建可靠的分析策略。
第二類,根據(jù)市場(chǎng)反身性原理,一定的條件下,股價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)自我強(qiáng)化。借助交易模型,在趨勢(shì)形成的時(shí)候盡快買(mǎi)進(jìn),趨勢(shì)衰竭的時(shí)候盡快賣(mài)出,就可以從中獲利。最典型的就是高頻交易,策略并不復(fù)雜,但對(duì)IT系統(tǒng)的要求很高,在國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)受制于T+1的交易制度,暫不可行。其次是短線交易,但對(duì)策略設(shè)計(jì)的要求比較高。迅動(dòng)量化1號(hào)機(jī)器人進(jìn)行的就是趨勢(shì)量化的短線交易,收益能力很強(qiáng),年化可達(dá)90%以上。
圖03?迅動(dòng)量化1號(hào)機(jī)器人的動(dòng)作流程
第三類,借助于股價(jià)的波動(dòng)賺錢(qián),好比是潮汐發(fā)電。一定的條件下,受市場(chǎng)情緒變化的影響,股價(jià)會(huì)圍繞價(jià)值中樞進(jìn)行上下不規(guī)則的波動(dòng),雖然我們無(wú)法預(yù)測(cè)股價(jià)的波動(dòng)軌跡,但是我們可以設(shè)計(jì)一張網(wǎng),將這些股價(jià)波動(dòng)“一網(wǎng)打盡”,這就是著名的“網(wǎng)格交易法”。有了“網(wǎng)格交易法”,只要控制了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn),那么股價(jià)波動(dòng)越大,時(shí)間越長(zhǎng),獲利就越多,復(fù)利的效果就相當(dāng)可觀。在迅動(dòng)平臺(tái),“網(wǎng)格交易法”又被我們成為“區(qū)間交易法”。
圖04?網(wǎng)格交易法,有波動(dòng)就有利潤(rùn),波動(dòng)越多越喜歡
第四類,借助統(tǒng)計(jì)的方法,在不同的交易品種之間尋找“錯(cuò)配”,一旦出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)則兩頭下單,從中套利,有時(shí)候也稱為“對(duì)沖套利”。根據(jù)對(duì)沖交易品種的不同,可以有:商品期貨套利、股指期貨套利、封閉式基金套利、分級(jí)基金套利、ETF套利、LOF套利、個(gè)股期權(quán)套利等。對(duì)沖套利最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口是不對(duì)稱的成交,和高頻交易一樣,對(duì)交易系統(tǒng)的速度要求也很高。
高頻交易、網(wǎng)格交易、對(duì)沖套利,是一般百姓在媒體上容易看到的三種量化交易的方法。高頻交易、對(duì)沖套利,都不是一般投資者可以運(yùn)用的交易方法。而“網(wǎng)格交易法”則是較為平民化的一種量化交易方法,其實(shí)質(zhì)就是一種特殊的“高拋低吸”交易法,對(duì)品種沒(méi)有特殊要求,也沒(méi)有市場(chǎng)容量限制,是可以大規(guī)模推廣的一種量化交易方法。
很多人把量化交易和算法交易混為一談。算法交易主要研究大資金交易的情況下,如何減小市場(chǎng)沖擊的問(wèn)題,或者說(shuō)在交易策略一定的情況下,如何優(yōu)化下單過(guò)程的問(wèn)題,比如某些大資金高位出貨時(shí),可以借助算法交易,進(jìn)行更快速、更有效的派發(fā),比如VWAP算法。
圖05?量化交易、算法交易、程序化交易的概念辨析
量化交易的前景
量化交易的實(shí)現(xiàn),對(duì)數(shù)學(xué)、金融學(xué)、交易經(jīng)驗(yàn)、IT技術(shù)都有很高的要求,正因?yàn)槿绱?,量化交易的投資方法好似陽(yáng)春白雪,在過(guò)去與絕大多數(shù)的投資者都有距離。投資者感受不到量化交易的好處,沒(méi)有形成口碑,自然也就不太愿意對(duì)此進(jìn)行深入的了解。而事實(shí)上,量化交易的方法如此豐富,只要產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理,陽(yáng)春白雪的量化交易方法,一樣可以普惠大眾。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的普及,因?yàn)橛辛搜竸?dòng)平臺(tái),普通投資者才有了體驗(yàn)量化交易的機(jī)會(huì)。
傳統(tǒng)的交易者總在尋找各種方法,試圖預(yù)測(cè)股價(jià)的變化。但事實(shí)上并不存在一種確定的方法,可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)的未來(lái)——?這里面包含了一個(gè)深刻的悖論。很多人沒(méi)理解這樣一個(gè)基本的道理,在錯(cuò)誤的道路上無(wú)謂地浪費(fèi)時(shí)間,什么波浪理論、江恩理論、易經(jīng)八卦,越復(fù)雜的理論越不靠譜。他們忘記了市場(chǎng)是博弈的,沒(méi)搞清在市場(chǎng)中能賺錢(qián)的本質(zhì)原因。
“善戰(zhàn)者,求之于勢(shì)”,任何可行的量化交易策略都必須建立在可信的理論、和嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推理基礎(chǔ)之上。量化交易只進(jìn)行機(jī)械的交易,而不預(yù)測(cè)未來(lái)。因此某種意義上講,只有量化交易的投資方法才是最可信、可驗(yàn)證的投資方法。
有些量化交易策略也用到技術(shù)指標(biāo),可以是K線形態(tài)分析、MA、BOLL、MACD、KDJ、RSI、ADR、換手率、量比、等等。但是量化交易策略在運(yùn)用這些指標(biāo)時(shí),與傳統(tǒng)投資方法運(yùn)用這些指標(biāo)有一個(gè)本質(zhì)的差別。傳統(tǒng)的投資方法試圖運(yùn)用歸納法,借助這些指標(biāo)對(duì)股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。量化交易不做預(yù)測(cè),只是利用這些技術(shù)指標(biāo)作為觸發(fā)買(mǎi)賣(mài)交易的信號(hào),其背后是利用了“市場(chǎng)預(yù)期一致”的原理。因此,越是運(yùn)用常見(jiàn)指標(biāo)和默認(rèn)參數(shù),越有效。
高級(jí)的量化交易系統(tǒng)可以使用比常見(jiàn)的技術(shù)指標(biāo)更加復(fù)雜、更加智能的數(shù)據(jù)分析方法。更加高級(jí)的數(shù)學(xué)方法比如:小波分析、支持向量機(jī)SVM、分形理論、隨機(jī)過(guò)程等等,更加智能的技術(shù)包括:遺傳算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等,可以實(shí)現(xiàn)更加智能的、有自適應(yīng)能力的量化交易系統(tǒng),國(guó)外一些專業(yè)公司在這方面的研究工作已經(jīng)非常深入,并形成了成熟的交易系統(tǒng)。作為國(guó)內(nèi)量化交易實(shí)踐的先行者,我們擔(dān)心一旦中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)外開(kāi)放,國(guó)內(nèi)不成熟市場(chǎng)的種種“缺陷”將成為國(guó)外專業(yè)機(jī)構(gòu)反復(fù)套利的黑洞,使國(guó)民財(cái)富外流—— 也許這個(gè)過(guò)程現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始了,只是很多人不知道而已。我們別無(wú)選擇,只能積極迎接這樣的變化。
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